A股自曝食品安全出问题湘佳股份是太实诚

湘佳股份会是那只“不会飞的鸡”么？

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格隆汇新股

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说起过去一年国内肉类市场的主旋律，“量价齐升”四个字就可以很贴切地概括。

突如其来的非洲猪瘟搅乱了中国生猪行业的供给侧，猪肉价格居高不下，以鸡肉为代表的可替代肉类价格也水涨船高。同时，需求侧却丝毫不见降温，供需两侧的失衡导致进口鸡肉、牛肉、羊肉、猪肉等肉类总量均按年大涨。

在二级市场上，养殖大户的经营业绩、股价走势也有着火热表现。风口当下，不少农牧企业也将目标转向A股市场。4月15日，湖南湘佳牧业股份有限公司(以下简称：湘佳股份)，在深圳证券交易所中小板的IPO股票开启申购，成为继温氏、立华之后的中国黄羽肉鸡行业第三家上市公司。

乍一看，湘佳股份厕身热门赛道、行业地位领先。但实际上，由于黄羽肉鸡行业市场集中度极其分散，湘佳股份这顶“老三”的帽子并没有太多含金量——以年出栏量计，湘佳股份全国市场占有率仅有1.07%，远不足温氏十分之一、立华的五分之一。

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“不差钱”也要募资还贷？

招股书显示，湘佳股份此次募集资金约6.46亿元，除用于投建养殖基地及屠宰加工厂外，其中1.7亿元用来偿还银行贷款，万元用来补充流动资金。但值得注意的是，按湘佳股份似乎并不差钱，更别说穷到要募资还贷这个份上。

根据招股书，湘佳股份年现金及现金等价物净增加万元，同比增加.79%；同时截至年末，经营性活动现金流净额增至3.02亿元，同比增加65.20%；同期账上货币资金高达1.92亿元，而这笔资金似乎一直在银行账户里“躺尸”——年度，公司利息收入较上年大增4.32倍，达到.47万元。

（图片来源：招股书）

而在长短债方面，在湘佳股份1.62亿元的合计借款中，短期借款为万元，长期借款万元，一年内到期的长期借款.3万元。

（图片来源：招股书）

而从整体资产负债情况的角度来看，湘佳股份的资产负债率在近几年呈连续下降趋势，流动比率、速动比率、利息保障倍数等偿债能力类指标不断提高，公司招股书中也明确表示自身具有较好的偿债能力。

在这种在行业高景气期间，湘佳股份上市必要性存疑，这种一边把钱揣在兜里，一边募资还贷的行为，虽然很难说是“恶意圈钱”，也有过分夸大融资需求的嫌疑。

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食品安全、环保问题“知错再犯”

作为肉类产业链的上游企业，食品安全问题重于泰山。但颇为让人疑虑的是，湘佳股份却频频爆出食品安全和环保问题。

据招股书，-年间，湘佳股份生产的产品接连被曝出质量不合格问题，涉及问题包括抽检出氯霉素、五氯酚酸钠、鸡源性成分以及磺胺总量超标。其中，一半的安全问题因氯霉素而起。

（图片来源：招股书）

百度百科中对于氯霉素不良反应解释如下：

主要不良反应有粒细胞及血小板减少、再生障碍性贫血等。久用可致视神经炎、共济失调及二重感染等，有时有消化道反应。早产儿及出生两周以下新生儿可致灰婴综合症，故禁用。精神病人可致严重反应，故禁用。

虽当前没有证据直接证实湘佳股份在养殖、屠宰、运输等生产经营过程中违规使用氯霉素药物或被氯霉素污染，但这类能引起严重不良反应的食品安全问题对品牌整体形象及消费者信心的打击，同样不可忽视。

湘佳牧业的大部分收入来自代养和外采，自养收入不足三分之一。在自养方面，公司先后建成了19个标准化养殖场和5个种鸡场。但截至招股书签署日，有15个自养养殖场未取得排污证，其中8家因国家环保政策原因尚未取得排污许可证；7家无法续办。

另有数据显示，-年，湘佳股份未取得排污许可证种鸡产蛋量为.75万枚、.55万枚和.4万枚，占中禽产蛋总量的比例分别为45.82%、51.02%和59.53%；同期商品鸡出栏量分别为.78万羽、.76万羽和.78万羽，占活禽出栏总量的比例分别为9.35%、15.87%和18.21%。无论是蛋类、还是活禽类，数量和占比均都在逐年上升。

（图片来源：招股书）

此外，湘佳股份向问题供应商大量采购的问题也不容忽视。结合公司招股书、企查查相关资料，年位列湘佳股份第一供应商的高密市南洋食品有限公司，近年来多次出现超标排放被当地环保局处罚，并存在生产、销售不合格产品的情况。最近一次处罚于年12月12日，该公司因氨氮在线数据日均值超过《污水排入城市下水道水质标准》中规定的氨氮排放标准（45mg/L）的0.18倍，被高密市环保局出具处罚。

（图片来源：企查查）

对消费者来说，食品安全是最后一道底线，餐饮行业未来势必要走向规范化、品质化。如果上市后的湘佳股份上述关乎食品质量安全的事件继续不断发生，投资者将很难对公司长期发展树立信心。

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“根深蒂固”的家族化

作为不折不扣的“家族控股”企业，家族化已经渗透到湘佳股份企业运营的方方面面。

在股权结构方面，公司董事长兼总经理喻自文和副董事长邢卫民二人为公司的实际控制人，均持股30.16%，两人各自的女儿喻薇融和邢成男，均持股2.62%，为公司的第五和第六大股东。且两大家族的多名亲属持有公司股份，前十大自然人股东中有7位是家族成员。

核心管理团队也多由喻自文和邢卫民家族成员组成。其中，公司董事、副总经理吴志刚为公司董事长、总经理喻自文的外甥女婿；公司副总经理杨文菊与公司副董事长邢卫民为夫妻。

家族化的弊端往往体现在错综复杂的关联交易，湘佳股份的生产经营条线上就隐现着大量关联方的身影。这些关联企业有的向湘佳股份出售商品饲料和销售自养活禽、有的承包公司相关工程，有的将旗下土地和房屋租出给公司使用。部分如下图所示：

（图片来源：招股书）

（图片来源：招股书）

随着中国民营企业的不断发展壮大，家族化在这个过程中自证其优势和合理性。不过一旦过渡到成长阶段，家族化的优势便成了劣势，并在一定程度上阻滞公司的长远发展。随着企业规模和资产的增多，家族模式已经不再适合市场经济条件下的人才机制和竞争机制，并且很有可能成为影响企业正常生产经营制度的绊脚石。当成功经验开始失效，生意越大，投资的风险也越大，而对投资者而言，需要承担的风险不容小觑。

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结语

在鸡肉赛道高景气周期的催化下，湘佳股份的“表面风光”掩盖了不少问题。而作为强周期性行业，湘佳股份这只“风口上的鸡”未来或许真的很难预测。不过，别忘了在雷军提出“站在风口，猪都能飞起来”之后，马云的下一句话是“风消失后，摔死的往往也是猪”。

湘佳股份会是那只“不会飞的鸡”么？